Saham yang Kamu Jual Harusnya Beres dalam Dua Hari. Ini yang Beneran Terjadi Kalau Penjualnya Gagal Serah
Baca 6 menit
Memuat...
Baca 6 menit
Tanggal 28 September 2026, Bursa Efek Indonesia (BEI) bakal menerbitkan sesuatu yang sudah lebih dari setahun nggak pernah ada: daftar resmi saham yang boleh kamu short sell lagi. Kabar yang beredar bilang daftar pertamanya cuma bakal berisi tiga sampai lima saham, diambil dari kelompok LQ45, bukan seluruh 45 sahamnya. Itu daftar yang sangat pendek buat bursa yang punya ratusan perusahaan tercatat.
Alasannya balik lagi ke jam dua hari yang jalan di setiap transaksi saham di IDX, short selling atau bukan. Setiap kamu beli atau jual saham, transaksi itu harus beres (settlement), sahamnya beneran pindah tangan dan uangnya beneran masuk, dalam dua hari bursa. Hampir selalu lancar. Artikel ini ngebahas saat-saat langka ketika itu nggak lancar, apa yang dilakukan IDX dan lembaga kliringnya, dan kenapa risiko itu justru yang bikin daftar short selling yang baru jadi sependek itu.
IDX pakai siklus penyelesaian T+2: "T" itu hari kamu transaksi, dan "+2" ngitung dua hari bursa setelahnya, bukan hari kalender. Di hari T+2, saham milik penjual harusnya udah pindah keluar dari rekeningnya dan uang milik pembeli harusnya udah masuk, semuanya diproses lewat PT Kliring Penjaminan Efek Indonesia (KPEI, lembaga kliring) dan dicatat oleh PT Kustodian Sentral Efek Indonesia (KSEI, lembaga penyimpanan sentral). Artikel kami soal siklus penyelesaian T+2 ngebahas gimana prosesnya kalau semua lancar.
Gagal serah adalah istilah yang dipakai IDX kalau sekuritas milik si penjual nggak bisa beneran nyerahin sahamnya tepat waktu. Bisa jadi penjualnya dari awal nggak punya cukup saham itu, bisa jadi sahamnya dibekukan pengadilan atau regulator sebelum sempat diserahkan, atau rantai transaksi perantara yang nggak kelar tepat waktu. Apa pun penyebabnya, pembeli yang udah bayar tetap harus dapat sesuatu sebagai gantinya.
Berdasarkan Peraturan Bursa Nomor II-A tentang perdagangan efek, sekuritas yang gagal nyerahin sahamnya punya dua jalan keluar.
Pertama, buy in: sekuritas itu masuk ke Pasar Tunai dan beli saham yang sama dari pihak lain yang punya, lalu nyerahin saham itu ke pembeli aslinya. Posisi pembeli tetap sesuai yang dia harapkan, cuma sumbernya beda.
Kedua, Alternate Cash Settlement (ACS), dipakai kalau buy in nggak memungkinkan atau sekuritasnya memilih nggak melakukannya. Alih-alih nyerahin saham, sekuritas yang gagal itu bayar tunai, dan jumlahnya sengaja dipatok tinggi biar kapok: 125% dari harga tertinggi saham itu selama sesi Pasar Reguler dan Pasar Tunai di sekitar tanggal penyelesaian. Kalau harga tertinggi saham itu Rp1.000 di periode yang relevan, sekuritas itu wajib bayar Rp1.250 per lembar, bukan Rp1.000, berapa pun harga transaksi aslinya dulu.
ACS yang harus dibayar = Jumlah saham yang gagal diserahkan × Harga tertinggi di periode penyelesaian × 125%
Ini bukan aturan teoretis doang. Dua kasus yang terdokumentasi dengan baik nunjukkin gimana prakteknya.
Desember 2017, KSEI membekukan saham PT Media Nusantara Citra Tbk (MNCN) milik PT Global Mediacom Tbk karena diduga ada kasus penggelapan. Sekuritas yang sudah menjual sekitar 11 juta saham MNCN pada 12 Desember 2017 jadi nggak bisa menyerahkannya, karena saham yang mendasarinya terkunci. Sekuritas itu nutup kekurangannya lewat ACS, bayar Rp16 miliar, menurut pemberitaan Bareksa saat itu, dikonfirmasi juga oleh Kontan dan Antara News yang meliput pembekuan KSEI yang sama.
Setahun kemudian, pembekuan serupa menimpa PT Transcoal Pacific Tbk (TCPI), kali ini gara-gara surat blokir dari polisi atas saham yang disimpan di KSEI. Gangguannya cukup besar sampai mengangkat angka industri secara keseluruhan: total ACS se-industri versi KPEI untuk tahun 2018 mencapai Rp85,96 miliar, naik 90% dari Rp45,22 miliar di 2017, hampir seluruhnya gara-gara kasus TCPI, menurut laporan akhir tahun Bisnis.com, dan angka yang sama juga dikonfirmasi secara terpisah oleh Neraca.co.id dan CNBC Indonesia.
Dua tahun setelahnya, aktivitas ACS naik lagi dengan sendirinya: KPEI mencatat Rp82,99 miliar ACS untuk 2020, naik 99,87% dari Rp41,52 miliar di 2019, menurut laporan terpisah dari Bisnis.com. Baik kasus MNCN maupun TCPI sama sekali nggak melibatkan short selling; keduanya muncul dari saham yang dibekukan karena alasan hukum yang tidak berkaitan. Kedua kasus ini penting di sini karena nunjukkin mesin buy in dan ACS beneran jalan, dengan biaya rupiah yang nyata, bukan cuma tertulis di aturan.
Short selling nambahin satu cara lagi buat gagal serah kejadian. Penjual short menjual saham yang bukan miliknya, dipinjam khusus buat transaksi itu, dan dia wajib mengembalikan saham setara nanti. Kalau sahamnya nggak likuid, artinya jarang berpindah tangan di hari normal, penjual short bisa kesulitan cari saham buat dikembalikan, yang ujung-ujungnya jadi gagal serah persis seperti yang dijelaskan di atas, dan pembeli yang kena dampaknya.
Itulah logika di balik cara IDX menyaring program short selling yang diaktifkan kembali secara bertahap mulai 15 September 2026, setelah dua kali ditunda oleh Otoritas Jasa Keuangan (OJK), yaitu pada September 2025 dan Maret 2026, menurut pemberitaan Kontan dan Katadata soal peluncuran kembali ini. Daftar saham yang memenuhi syarat, dijadwalkan terbit 28 September 2026 lewat pengumuman BEI Peng-00168/BEI.POP/09-2026 dan berlaku efektif untuk periode perdagangan Oktober 2026, diambil dari kelompok LQ45 tapi nggak bakal mencakup semua 45 sahamnya, dan saham dengan harga Rp50 ke bawah dikeluarkan sama sekali, justru karena saham tipis dan berharga rendah itu yang paling berisiko bikin gagal serah. Sampai artikel ini ditulis, IDX belum mengumumkan tiga sampai lima saham mana yang lolos seleksi pertama, dan artikel ini nggak mengklaim nama saham mana pun bakal masuk daftar itu.
Pembatasan ini beda dengan aturan force sell T+4 yang khusus berlaku buat transaksi marjin; penjelasan kami soal margin trading dan aturan force sell di IDX ngebahas mekanisme yang berbeda itu.
Buat investor yang beli-dan-tahan biasa, gagal serah di transaksi kamu sendiri itu jarang, dan kalau kejadian, itu jadi masalah sekuritasnya yang harus diberesin, bukan kamu: kamu tetap dapat sahammu, entah dari penjual aslinya atau lewat buy in. Yang lebih penting buat kamu catat di sini adalah apa yang ditunjukkin mekanisme ini soal sebuah saham. Saham yang tipis sampai bikin gagal serah jadi risiko nyata, juga saham yang order besar dari kamu bisa mengubah harganya lebih dari yang kamu duga, atau yang bakal susah kamu jual cepat kalau butuh uangnya mendadak.
Sebelum pasang order besar di saham yang belum pernah kamu transaksikan, cek dulu seberapa aktif saham itu beneran diperdagangkan. Halaman Market NetWort nunjukkin heatmap IDX dan sentimen pasar secara langsung, jadi kamu bisa lihat sekilas saham mana yang volume hariannya beneran ramai, likuiditas jenis yang sama yang dicari IDX sendiri waktu memutuskan saham mana yang cukup aman buat dibuka untuk short selling.