Harga Saham IPO Bisa Anjlok di Tanggal yang Sudah Bisa Ditebak, Padahal Nggak Ada Berita Buruk. Ini Gara-Gara Lock-Up Expiry
Baca 5 menit
Memuat...
Baca 5 menit
Pada 30 November 2022, saham GoTo Gojek Tokopedia (GOTO) sentuh titik terendah sepanjang masa di Rp151, hari kesembilan berturut-turut sahamnya turun (CNBC Indonesia). Nggak ada berita buruk baru hari itu. Yang berubah cuma tanggal di kalender: itu hari terakhir masa lock-up IPO GOTO, periode di mana orang yang dapat saham sebelum perusahaan IPO dilarang jual sahamnya. Di Bursa Efek Indonesia (BEI, atau IDX dalam bahasa Inggris), habisnya masa lock-up adalah salah satu dari sedikit kejadian yang bisa bikin harga bergerak dan kamu bisa tahu tanggalnya dari jauh-jauh hari.
Masa lock-up adalah periode ketika pendiri perusahaan, investor awal, dan karyawan yang dapat saham sebelum IPO dilarang jual saham mereka untuk jangka waktu tertentu setelah perusahaan resmi listing. Aturan yang mengatur ini di Indonesia adalah Peraturan Otoritas Jasa Keuangan (POJK) Nomor 25/POJK.04/2017. Berdasarkan Pasal 2-nya, siapa pun yang dapat saham dengan harga di bawah harga IPO dalam waktu 6 bulan sebelum perusahaan menyampaikan pernyataan pendaftaran, dilarang jual sebagian atau seluruh sahamnya sampai 8 bulan setelah pernyataan pendaftaran itu efektif (Hukumonline; teks resmi aturannya sendiri ada di portal go-public milik IDX).
Hitung mundur 8 bulan itu yang bikin tanggal habisnya lock-up bisa diprediksi hampir sama pastinya kayak tanggal rilis laporan keuangan, jauh sebelum tanggalnya tiba. Nggak ada hubungannya sama kinerja bisnis perusahaan minggu itu.
Kasus GoTo nunjukin mekanismenya dengan jelas. Lock-up buat saham Seri A pra-IPO GOTO habis tanggal 30 November 2022 (Liputan6). Sahamnya udah turun sembilan hari perdagangan berturut-turut menjelang tanggal itu, turun 19,9% cuma dalam seminggu terakhir (CNBC Indonesia).
Begitu lock-up-nya beneran dicabut tanggal 1 Desember 2022, aksi jualnya nggak berhenti. Direktur Penilaian Perusahaan BEI, I Gede Nyoman Yetna, bilang saham GOTO kena auto rejection bawah (ARB, batas bawah harga harian yang bikin perdagangan dihentikan otomatis) sampai tujuh kali di hari-hari perdagangan sesudahnya (Antara). Dalam sebulan setelahnya, sahamnya anjlok 34% (Antara).
Nggak ada satu pun dari penurunan sebulan itu yang disebabin sama produk baru yang gagal, laporan keuangan jelek, atau masalah regulasi. Pemicu yang dilaporin saat itu simpel: sekumpulan besar saham yang tadinya terkunci, tiba-tiba boleh dijual, dan cukup banyak pemegangnya yang milih jual.
Kalau habisnya lock-up selalu bikin saham anjlok, topik ini nggak perlu dibahas terpisah dari risiko lain. Kenyataannya nggak selalu begitu. Bukalapak (BUKA) jadi contoh kebalikannya, dari pasar yang sama.
Lock-up BUKA sendiri, yang berjalan 8 bulan sejak IPO-nya tanggal 26 Juli 2021, habis 26 Maret 2022, dan saham yang tadinya terkunci baru bisa diperdagangkan mulai Senin, 28 Maret 2022 (Kompas). Bukannya turun, saham BUKA malah naik 8,44% ke Rp334 di hari pertama itu, lalu naik lagi Selasa dan Rabu, total naik 25,1% dalam seminggu ke Rp378 (IDN Financials; CNBC Indonesia).
Pemegang saham BUKA yang baru bisa jual nggak buru-buru lepas sahamnya di minggu itu, beda banget sama yang terjadi ke GOTO tujuh bulan kemudian. Penurunan BUKA yang jauh lebih besar sejak IPO-nya, sekitar 69% dari harga penawaran Rp1.060, terjadi bertahap di tahun-tahun setelahnya karena alasan lain, bukan gara-gara satu tanggal lock-up itu.
Bedanya ada di risiko yang dipicu kalender versus risiko yang dipicu fundamental bisnis. Tanggal habisnya lock-up sudah diumumkan, atau bisa dihitung dari prospektus IPO, sejak perusahaan itu pertama kali listing. Nggak ada yang harus berubah dari penjualan, margin, atau posisi kompetitif perusahaan biar tanggal itu berpengaruh, karena yang berubah cuma jumlah saham yang boleh dijual.
Itu juga kenapa dua contoh kasus di atas nggak saling bertentangan. Kedua saham sama-sama sampai di tanggal habis lock-up dengan jumlah saham yang boleh dijual tiba-tiba lebih banyak. Bedanya, apakah pemegang saham yang bersangkutan, di momen itu, ngerasa sekarang waktu yang tepat buat jual. Saham yang udah di titik terendah sepanjang masa kayak GOTO, ngasih alasan lebih kuat buat pemegang saham yang udah gelisah buat akhirnya jual. Saham yang pemegang sahamnya masih percaya sama prospeknya bisa lewatin tanggal yang sama tanpa masalah.
Ada tiga hal yang layak kamu cek di saham IDX mana pun yang masih di tahun pertama perdagangannya, daripada langsung nebak hasilnya bakal kayak yang mana:
Semua ini nggak bisa mastiin satu saham bakal kayak GoTo atau kayak Bukalapak begitu lock-up-nya sendiri habis. Tapi ini ngasih tahu kamu saham mana yang beneran punya risiko spesifik dan bisa ditebak tanggalnya ini, dari awal.
Direktori ticker NetWort nampung semua aset IDX, saham AS, dan kripto yang dilacak platform ini, termasuk GoTo, lengkap sama harga dan data perdagangan terkininya di satu tempat. Buka halaman aset GoTo buat liat posisi sahamnya sekarang, jauh setelah kejadian lock-up yang dibahas di atas, daripada cuma mengandalkan data dari tahun 2022.