Kalau Trader Leverage Kena Likuidasi Sampai Minus, Tetap Ada yang Nanggung Ruginya. Buat Itulah Insurance Fund di Exchange
Baca 6 menit
Memuat...
Baca 6 menit
Pada 10 Oktober 2025, lebih dari 19 miliar dolar AS (sekitar Rp336 triliun dengan kurs sekitar Rp17.700 per dolar AS pertengahan September 2026) posisi trading leverage di kripto kena likuidasi dalam waktu sekitar sehari saja, deleveraging satu hari terbesar yang pernah terjadi di pasar kripto. Kalau posisi yang kena likuidasi ditutup di harga yang lebih jelek dari margin yang tersisa, tetap ada pihak lain yang harus nanggung selisihnya. Insurance fund exchange ada buat nutup selisih itu. Kalau insurance fund-nya sendiri sampai tidak cukup, ada mekanisme lain bernama auto-deleveraging (ADL) yang turun tangan, dan mekanisme ini bisa menutup paksa posisi trader lain yang lagi untung, tanpa bilang-bilang dulu.
Kalau kamu trading pakai leverage, kamu cuma perlu setor margin, sebagian kecil dari nilai total posisimu, sebagai jaminan. Kalau harga bergerak melawan posisimu cukup jauh, exchange akan melikuidasi posisi itu supaya kerugianmu tidak melebihi margin yang kamu setor.
Masalahnya, di pasar yang bergerak cepat dan likuiditasnya tipis, likuidasi tidak selalu bisa kefill dengan mulus. Pas sistem exchange akhirnya berhasil menutup posisimu, harga mungkin sudah bergerak lebih jauh lagi dari yang bisa ditutup sisa marginmu. Kerugian sisa itu tidak hilang begitu saja. Ada pihak lain di sisi berlawanan dari posisimu yang seharusnya menerima pembayaran penuh.
Di sinilah fungsi insurance fund. Ini adalah dana yang disisihkan exchange, biasanya dari sebagian biaya likuidasi yang terkumpul dari waktu ke waktu, khusus buat nutup selisih antara apa yang benar-benar bisa dibayar dari margin trader yang dilikuidasi dan apa yang seharusnya diterima pihak lawannya. Selama dananya masih cukup, trader yang untung di sisi lain likuidasi itu tetap dibayar penuh, dan mereka bahkan tidak akan sadar ada yang terjadi.
Crash yang cukup besar bisa memicu likuidasi ribuan posisi leverage sekaligus dalam hitungan menit, di pasar yang likuiditasnya tidak cukup buat mengeksekusi semuanya di harga yang wajar. Kalau total selisih dari likuidasi-likuidasi itu lebih besar dari yang dipegang insurance fund, dananya bisa terkuras cepat, bahkan bisa habis dalam kasus ekstrem.
Kalau itu terjadi, kebanyakan exchange derivatif besar punya mekanisme cadangan bernama auto-deleveraging, biasa disingkat ADL. Daripada membiarkan selisihnya tidak terbayar, exchange akan menutup paksa sebagian posisi trader lain yang lagi paling untung dan pakai leverage paling tinggi di sisi berlawanan, memakai keuntungan belum terealisasi mereka buat nutup selisih yang tidak bisa ditanggung trader bangkrut dan insurance fund tadi.
ADL tidak asal pilih trader. Kebanyakan exchange mengurutkan posisi terbuka berdasarkan kombinasi keuntungan belum terealisasi dan leverage efektif, lalu menampilkan indikator ke tiap trader, biasanya berupa deretan lampu atau bar, yang menunjukkan seberapa dekat posisi itu ke urutan depan antrean tadi. Makin banyak segmen yang menyala, makin cepat posisi itu ditutup kalau ADL harus dijalankan. Trader yang pakai leverage tinggi sambil lagi duduk di atas keuntungan besar di atas kertas itu justru yang paling dicari mekanisme ini duluan.
Bedanya dengan likuidasi biasa penting buat dipahami. Di likuidasi biasa, kamu kehilangan margin yang kamu setor. Di ADL, kamu tetap pegang keuntungan yang sudah kamu dapat, tapi posisi untungmu ditutup begitu saja, di momen yang bukan kamu yang pilih, tanpa kamu bisa protes.
Misalnya seorang trader short Bitcoin dengan leverage 20x dan sedang duduk di atas keuntungan besar yang belum direalisasi karena harga jatuh tajam. Di saat bersamaan, gelombang posisi long kena likuidasi begitu cepat sampai exchange tidak bisa mengeksekusinya di harga yang cukup buat membayar pihak lawannya, sementara insurance fund sudah menipis karena habis dipakai menutup likuidasi-likuidasi sebelumnya di hari yang sama. Buat nutup selisih itu, sistem ADL exchange akan mencari posisi short trader tadi lebih dulu, karena dia berada di urutan atas antrean baik dari sisi keuntungan maupun leverage, lalu menutup sebagian atau seluruh posisinya di harga pasar saat itu. Trader tadi tetap pegang keuntungan yang sudah didapat. Dia cuma tidak bisa memilih kapan posisinya berakhir.
Contoh ini cuma ilustrasi buat menjelaskan mekanismenya, bukan transaksi sungguhan.
Mekanisme di atas bukan sekadar teori. Ini benar-benar berjalan, langsung, dalam skala besar, pada 10 Oktober 2025, ketika kejutan risk-off mendadak (dipicu pengumuman tarif dagang) bikin Bitcoin jatuh sekitar 14% dalam hitungan jam dan menyeret pasar kripto yang lebih luas ikut turun. Lebih dari 19 miliar dolar AS posisi leverage kena likuidasi lintas exchange dalam waktu sekitar sehari, menurut laporan CoinGecko soal kejadian ini, dengan sekitar 1,6 juta akun trader terdampak, dikonfirmasi terpisah oleh laporan Forbes dan FTI Consulting.
Data resmi Binance sendiri menunjukkan seberapa besar tekanan yang harus ditanggung insurance fund mereka hari itu: saldo insurance fund gabungan buat kontrak futures BTC, ETH, dan BNB bermargin USDT turun dari sekitar 1,23 miliar dolar AS (sekitar Rp21,8 triliun) jadi sekitar 1,04 miliar dolar AS (sekitar Rp18,4 triliun), dengan sekitar 188 juta dolar AS (sekitar Rp3,3 triliun) dipakai buat menutup selisih di puncak volatilitas, menurut data Binance Futures yang dilaporkan akun analis Wu Blockchain dan dikonfirmasi terpisah oleh Yellow.com dan HokaNews. ADL juga aktif hari itu bukan cuma di Binance, tapi juga di beberapa platform derivatif besar lain, termasuk OKX, Bybit, dan Hyperliquid, berdasarkan laporan industri yang muncul setelah kejadian ini.
Insurance fund exchange manapun, sebesar apapun, memang tidak dirancang buat menahan likuidasi semua trader sekaligus dalam hitungan menit. Justru situasi itulah yang jadi alasan ADL ada.
Insurance fund futures gampang tertukar sama dana cadangan lain yang juga dipegang sebagian exchange, tapi fungsinya beda. Binance, misalnya, juga punya Secure Asset Fund for Users (SAFU), dana yang disisihkan sejak 2018 khusus buat mengganti kerugian pengguna kalau terjadi hack atau pelanggaran keamanan di exchange itu sendiri, bukan buat nutup selisih dari trading leverage. Dua dana ini menyelesaikan masalah yang beda: insurance fund futures ada karena cara kerja trading leverage dan matematika likuidasi, sementara SAFU ada karena risiko keamanan exchange. Saldo SAFU yang besar tidak bilang apa-apa soal seberapa kuat insurance fund futures exchange yang sama, begitu juga sebaliknya.
Bukan berarti kamu harus menghindari leverage sama sekali, tapi ini alasan buat paham apa yang sebenarnya jadi jaring pengaman posisimu kalau pasar bergerak cepat:
Kalau kamu pegang posisi leverage atau lagi mempertimbangkan buka satu, cek riwayat volatilitas dan drawdown aset itu sendiri dulu sebelum menentukan ukuran posisi, itu kasih gambaran jauh lebih jelas soal seberapa cepat pergerakan sebesar ini bisa terjadi dibanding satu angka headline saja. Explore screener NetWort membantu kamu bandingkan volatilitas itu antar aset secara langsung, sebelum leverage mengubah koreksi biasa jadi likuidasi.