Stablecoin Seharusnya Nggak Pernah Geser dari $1. Ini Persisnya Gimana Peg-nya Bisa Jebol
Baca 4 menit
Memuat...
Baca 4 menit
Pada 11 Maret 2023, sebuah token yang dirancang selalu bernilai $1 sempat diperdagangkan di $0,87. Bukan karena diretas. Penyebabnya masalah di sebuah bank.
Itulah stablecoin depeg. Stablecoin adalah token kripto yang harganya dijaga tetap, biasanya sama dengan satu dolar AS. "Peg" adalah harga tetap yang dijanjikan itu. Depeg berarti harganya lepas dari janji tersebut.
Di artikel ini kamu akan lihat gimana itu bisa terjadi, lewat dua kasus nyata yang jebolnya beda cara.
Stablecoin nggak bertahan di $1 karena sulap. Harganya tetap karena pemegang percaya mereka bisa menukar satu koin dengan satu dolar kapan saja.
Kepercayaan itulah produknya. Kalau cukup banyak orang ragu, semuanya buru-buru menukar sekaligus. Ini disebut bank run, sama seperti nasabah yang berebut menarik uang dari bank.
Ada dua desain utama. Pertama, didukung aset nyata di cadangan, seperti kas dan surat utang pemerintah jangka pendek. Kedua, algoritmik: sebuah aturan komputer berusaha menjaga harga, tanpa cadangan dolar sungguhan.
Masing-masing desain jebol dengan cara berbeda.
USDC didukung cadangan, jadi kelihatan aman. Dan memang relatif aman. Sampai sebuah bank bangkrut.
Circle, perusahaan penerbit USDC, menyatakan $3,3 miliar dari sekitar $40 miliar cadangannya ada di Silicon Valley Bank (SVB), sekitar 8% (CNN Business, CoinDesk). Bank itu baru saja ditutup.
Coba hitung. Kalau 8% cadangan beku, 92% sisanya masih ada. Koinnya kemungkinan besar baik-baik saja. Tapi nggak ada yang tahu pasti berapa yang bakal kembali, dan ketidakpastian itu sudah cukup.
USDC turun ke kisaran $0,87 pada 11 Maret. Bursa besar seperti Coinbase dan Binance menghentikan konversi selama akhir pekan itu (data CoinDesk). Setelah otoritas AS menjamin deposan SVB, peg-nya pulih pada 13 Maret.
TerraUSD (UST) nggak punya cadangan dolar. Peg-nya bergantung pada penukaran dengan token saudaranya, LUNA.
Aturannya sederhana. Kamu selalu bisa membakar 1 UST dan menerima LUNA senilai $1. Kamu juga bisa membakar LUNA senilai $1 dan menerima 1 UST. Trader diharapkan mengambil untung dari selisih harga, dan itu menarik harga kembali ke $1.
Selama LUNA bernilai, cara ini jalan. Begitu LUNA anjlok, cara ini gagal.
Ini urutannya:
Ini disebut death spiral: setiap langkah memperburuk langkah berikutnya.
Pada Mei 2022, semuanya terjadi cepat. UST saat itu stablecoin terbesar ketiga dengan sekitar $18 miliar beredar. LUNA sempat di atas $80 dengan nilai pasar sekitar $40 miliar. Dalam beberapa hari, suplai LUNA melonjak dari ratusan juta menjadi triliunan token, dan harganya jatuh ke sebagian kecil dari satu sen (Decrypt, Forbes, Coinpaprika). UST nggak pernah pulih.
Soal bagaimana bunga 20% di UST menambah bahan bakarnya, baca tulisan kami sebelumnya tentang bunga stablecoin, aman atau tidak.
| USDC (Maret 2023) | UST (Mei 2022) | |
|---|---|---|
| Penopang | Kas dan surat utang jangka pendek | Penukaran ke LUNA, tanpa cadangan dolar |
| Pemicu | Sebagian cadangan tertahan di bank bangkrut | Aksi jual yang merusak kepercayaan pada penukaran |
| Titik terendah | Sekitar $0,87 | Nyaris nol |
| Hasil | Peg pulih dalam sekitar tiga hari | Nggak pernah pulih |
Sumber: angka di atas dari media yang dikutip, diambil 29 September 2026. Titik terendah dan tanggal sedikit berbeda antarmedia, jadi anggap sebagai perkiraan.
Kamu nggak bisa memprediksi depeg. Tapi kamu bisa membaca tanda-tandanya.
Semua ini nggak menjamin aman. Hanya membantu kamu tahu jenis kegagalan mana yang perlu diwaspadai.
Kata-kata bisa menyembunyikan goyangan yang justru kelihatan jelas di grafik. Buka halaman USDC di NetWort dan lihat riwayat harganya. Cari penurunan Maret 2023, lalu bandingkan dengan sisa garisnya. Sekali lihat, kamu tahu seberapa "stabil" sebuah stablecoin sebenarnya.