Bank Indonesia Bisa Ubah Bentuk Kurva Yield Obligasi Tanpa Sentuh BI Rate Sama Sekali. Ini Cara Kerja 'Operation Twist'
Baca 6 menit
Memuat...
Baca 6 menit
Tanggal 22 dan 23 September 2026, Bank Indonesia nahan BI Rate tetap di 5,75%, nggak berubah, di rapat kebijakan pertama yang dipimpin Destry Damayanti sebagai Gubernur BI sementara (Acting Governor). Kalau kamu cuma mantengin angka itu doang, kamu bakal ngira nggak ada yang berubah di pasar obligasi Indonesia minggu itu. Padahal, yield (imbal hasil) obligasi pemerintah tenor 10 tahun masih di kisaran 7%, lebih dari 1 poin persentase di atas BI Rate itu sendiri. Dan Bank Indonesia udah bertahun-tahun diam-diam narik selisih itu pakai alat yang disebut Operation Twist, alat yang sama sekali nggak nyentuh suku bunga acuan itu sendiri. Begitu kamu ngerti cara kerjanya, banyak pergerakan yield obligasi Indonesia jadi kelihatan nggak asal gerak sendiri.
Operation Twist bukan ciptaan Indonesia. Namanya dari sebuah program tahun 1961 milik bank sentral Amerika Serikat, The Federal Reserve, di awal pemerintahan Presiden Kennedy, waktu ekonomi AS lagi resesi. The Fed jual obligasi pemerintah AS (Treasury) tenor pendek, terus pakai uang hasil jualnya buat beli Treasury tenor panjang. Jual obligasi tenor pendek bikin yield-nya naik dikit, ini bikin bunga jangka pendek AS tetap menarik biar uang nggak kabur dari dolar. Beli obligasi tenor panjang bikin yield-nya turun, tujuannya biar biaya pinjam jangka panjang, buat KPR atau investasi bisnis, jadi lebih murah. Dua gerakan ini bareng-bareng "memutar" bentuk kurva yield, yaitu garis yang kamu dapat kalau kamu plot yield obligasi terhadap berapa lama lagi obligasi itu jatuh tempo, tanpa The Fed harus ubah sikap kebijakannya secara keseluruhan.
The Fed ngulang ide yang sama dalam skala jauh lebih besar di tahun 2011, ngumumin program senilai $400 miliar pada 21 September 2011, jual Treasury tenor pendek dan beli Treasury tenor panjang. Karena The Fed bayar obligasi tenor panjang pakai duit hasil jual obligasi tenor pendek, total neraca (balance sheet) The Fed nggak membengkak, beda sama quantitative easing yang justru bikin neraca itu membesar. Ini poin intinya yang perlu kamu inget: Operation Twist ngubah kemiringan kurva yield tanpa ngubah ukuran neraca bank sentral atau suku bunga acuan utamanya.
Bank Indonesia adaptasi cara main yang sama buat SBN (Surat Berharga Negara) yang dia pegang. Versi Bank Indonesia: jual SBN tenor pendek yang dia punya di pasar sekunder, sambil di saat bersamaan beli SBN tenor menengah dan panjang. Jual obligasi tenor pendek bikin yield-nya naik, ini bikin utang jangka pendek Indonesia lebih menarik buat investor asing yang lagi nyari tempat parkir dana cepat dengan imbal hasil tinggi, yang ujung-ujungnya nopang permintaan terhadap rupiah. Beli obligasi tenor menengah dan panjang bikin yield-nya turun, ini bikin biaya utang jangka panjang pemerintah sendiri nggak ikut naik, dan diharapkan nopang aktivitas ekonomi yang butuh kredit jangka panjang (OCBC Indonesia; CNBC Indonesia, liputan Agustus 2022 soal mekanisme ini).
Sisi tenor pendek dari strategi ini berubah bentuk di tahun 2023. Pada 24 Agustus 2023, Bloomberg ngelaporin Bank Indonesia bakal ngeluarin instrumen baru, SRBI (Sekuritas Rupiah Bank Indonesia), buat gantiin fasilitas reverse repo yang udah ada, sekaligus ngembangin apa yang bisa dilakuin jual obligasi Operation Twist doang buat narik modal portofolio asing. Gubernur BI waktu itu, Perry Warjiyo, ngejelasin SRBI sebagai alat berbasis pasar yang dibangun pakai SBN milik Bank Indonesia sendiri sebagai jaminan. SRBI resmi dilelang mulai 5 September 2023, dan sejak itu jadi alat andalan Bank Indonesia buat nentuin yield tenor pendek lewat lelang mingguan, jadi tambahan, bukan pengganti, dari cara Bank Indonesia ngatur ujung tenor panjang kurva.
Mekanisme lengkap SRBI, tenornya, dan yield lelangnya udah dibahas tuntas di penjelasan SRBI dari NetWort. Artikel ini fokus ke alat pembentuk kurva yang lebih besar, tempat SRBI sekarang jadi bagiannya, bukan ke aturan lelang SRBI itu sendiri.
Sejak 8 Juni 2026, Bank Indonesia mulai ngerilis kurva yield pasar uang domestiknya sendiri tiap hari Senin, nyakup bunga Repo tenor 1 bulan dan SRBI tenor 3, 6, dan 12 bulan, khusus biar prosesnya lebih transparan ke publik (Tempo). Karena angka-angka di bawah ini dari tanggal rilis yang beda-beda, tiap angka dikasih label tanggalnya sendiri, bukan dibandingin seolah-olah diukur di hari yang sama:
| Suku bunga | Level | Per tanggal |
|---|---|---|
| BI Rate (suku bunga acuan) | 5,75% | RDG 22-23 Sep 2026 |
| Repo, 1 bulan | 6,36% | 5 Jun 2026 |
| SRBI, 3 bulan | 6,62% | 5 Jun 2026 |
| SRBI, 12 bulan | ~7,00% - 7,08% | Lelang 28 Agu 2026 |
| SBN, 10 tahun | ~7,0% - 7,15% | Sep 2026 |
Yield SRBI tenor 12 bulan turun dari kisaran 7,37% - 7,45% pertengahan Agustus 2026 ke sekitar 7,00% - 7,08% di lelang 28 Agustus 2026. Sementara itu, yield SBN tenor 10 tahun Indonesia bertahan di kisaran serupa, 7,0% - 7,15%, sepanjang September 2026. Dengan ujung pendek dan ujung panjang yang sekarang deket-deketan begini, bentuk kurvanya sekarang justru keliatan datar banget, bukan lagi "dipuntir" tajam kayak konsep aslinya. Ini sejalan sama yang udah ditemuin di penjelasan soal kurva yield Indonesia yang sempat terbalik tahun 2026: setelah sempat terbalik sebentar di pertengahan 2026, kurvanya balik normal jadi datar, bukan terbalik, dan juga bukan dipuntir drastis ke arah manapun.
Kalau kamu punya obligasi ritel pemerintah (ORI atau SBR) atau reksa dana pendapatan tetap yang isinya SBN, yield yang ditawarin ke kamu pas penerbitan itu udah mencerminkan ke arah mana Bank Indonesia lagi narik tenor tersebut. Produk tenor pendek yang terbit pas Bank Indonesia lagi aktif nopang yield pendek bakal keliatan lebih menarik di atas kertas, dibanding kalau terbit pas Bank Indonesia lagi nurunin yield tenor yang sama. Semua ini nggak ngubah apa yang lagi dilakuin BI Rate itu sendiri, dan justru itu intinya: BI Rate bisa diem aja berbulan-bulan, sementara yield yang beneran ditawarin ke kamu tetap bisa bergerak di bawahnya.
Kamu bisa pantau BI Rate, yield obligasi tenor 10 tahun Indonesia, dan nilai tukar rupiah sekaligus, ter-update sesuai data terbaru yang masuk, di halaman Macro Context NetWort, tanpa perlu nunggu berita baru buat ngejelasin kenapa angka-angka itu bergerak.