Ada Peluang 5% Portofoliomu Rugi Segini di Hari Terburuk. Namanya Value at Risk (VaR)
Baca 5 menit
Memuat...
Baca 5 menit
Portofoliomu turun 8% dalam seminggu yang jelek. Itu wajar buat portofolio kayak punyamu, atau tanda bahaya? Kebanyakan orang cuma punya perasaan, bukan angka buat membandingkannya.
Value at Risk (VaR) adalah angka itu. Dia bukan janji kamu tidak akan pernah rugi. VaR menyatakan, pada tingkat keyakinan (confidence level) tertentu, berapa kerugian yang seharusnya tidak kamu lampaui, dalam periode tertentu. VaR harian 95% sebesar 3% artinya: dari sekitar 100 hari trading, di 95 hari di antaranya portofoliomu seharusnya tidak turun lebih dari 3% dalam sehari. Di 5 hari sisanya, bisa turun lebih dalam, kadang jauh lebih dalam.
VaR butuh tiga input, dan semuanya lebih sederhana dari kedengarannya.
Horizon waktu. Satu hari, satu minggu, satu bulan. Horizon pendek butuh data lebih sedikit dan lebih cepat diperbarui. Artikel ini pakai horizon satu hari.
Tingkat keyakinan (confidence level). Biasanya 95% atau 99%. Ini bukan jaminan, tapi pernyataan frekuensi. VaR 95% diperkirakan dilanggar sekitar satu hari trading dari dua puluh. VaR 99%, sekitar satu hari dari seratus.
Angka kerugian, dalam rupiah atau persen. Ini hasil akhir yang dikeluarkan VaR: berapa kerugian yang seharusnya tidak kamu lampaui, pada tingkat keyakinan dan horizon yang kamu pilih.
Digabung: VaR harian 95% sebesar Rp1,25 juta artinya sekitar 19 dari 20 hari trading, kerugian harian portofoliomu seharusnya di bawah Rp1,25 juta. Dia tidak bicara soal hari ke-20 yang meleset, cuma bilang itu terjadi kira-kira sesering itu.
Cara paling sederhana menghitung VaR pakai riwayat asli portofoliomu sendiri. Namanya historical simulation, metode ini tidak butuh asumsi soal bentuk distribusi return, tinggal baca jawabannya dari yang benar-benar terjadi.
Ambil contoh portofolio hipotetis Rp50 juta, 60% di BBCA, bank terbesar di Indonesia berdasarkan nilai pasar, dan 40% di Bitcoin, campuran yang masuk akal buat pengguna NetWort yang terdiversifikasi. Ambil return harian selama 100 hari trading terakhir, lalu urutkan dari yang terburuk ke terbaik. Untuk VaR 95%, batasnya ada di hari terburuk ke-5, observasi yang persis di titik 5%.
| Urutan | Return harian |
|---|---|
| Hari terburuk | −4,8% |
| Terburuk ke-2 | −3,6% |
| Terburuk ke-3 | −3,0% |
| Terburuk ke-4 | −2,7% |
| Terburuk ke-5 (batas VaR 95%) | −2,5% |
Ini dataset ilustratif buat menunjukkan cara kerjanya, bukan riwayat 100 hari yang asli. Metodenya yang beneran: urutkan return harian asli, lalu baca kerugian dari observasi yang ada di persentil pilihanmu.
VaR harian 95% di sini adalah 2,5%, atau sekitar Rp1,25 juta dari portofolio Rp50 juta. Dari sekitar 100 hari trading, di 95 hari kerugian harian portofolio ini seharusnya di bawah angka itu. Di 5 hari sisanya, siap-siap lebih besar, dan hari terburuk di contoh ini rugi hampir dua kali lipat, di −4,8%.
Di sinilah VaR sering disalahartikan. VaR 95% sebesar 2,5% kedengarannya seperti angka aman. Padahal itu pernyataan frekuensi, dan dia diam persis di bagian yang paling kamu butuhkan, ekor distribusi di luar batas itu.
Historical simulation setidaknya mempertahankan bentuk asli kerugian masa lalumu di ekor itu. Ada jalan pintas lain yang lebih umum dipakai, parametric VaR, yang mengasumsikan return mengikuti distribusi normal, padahal kenyataannya tidak, karena pasar riil jatuh lebih dalam dan lebih sering dari yang diprediksi distribusi normal. Risiko fat tail adalah nama buat celah itu, dan artinya angka VaR manapun, historical maupun parametric, cenderung meremehkan separah apa hari terburuk bisa jadi. VaR memberitahumu seberapa sering kamu melewati garis batas. Dia tidak pernah dirancang buat bilang seberapa jauh kamu bisa jatuh setelah melewatinya.
Ini juga kenapa VaR sebaiknya tidak berdiri sendiri. Dia cocok dipasangkan dengan maximum drawdown, yang melihat kerugian puncak-ke-lembah terburuk yang benar-benar pernah dialami portofoliomu, angka yang justru diam di bagian ekor VaR.
Bikin historical simulation lengkap secara manual lebih ribet dari yang dibutuhkan kebanyakan orang cuma buat jawaban kasar. Ada jalan pintas lebih cepat, namanya parametric VaR, dan dia mulai dari angka yang sudah kamu punya.
Kartu Portfolio Health di NetWort menunjukkan volatilitas tahunan portofoliomu. Bagi dengan akar 12 buat dapat angka bulanan, lalu kalikan dengan 1,645. Itu perkiraan kasar VaR satu bulan pada tingkat keyakinan 95%, dalam satuan persen yang sama dengan angka volatilitasmu.
Buat tingkat keyakinan 99%, pakai 2,326 sebagai ganti 1,645. Kedua pengali ini berasal dari distribusi normal standar, dan keduanya bawa peringatan yang sama seperti jalan pintas parametric manapun: keduanya mengasumsikan return-mu berbentuk kurva lonceng. Portofolio yang berat di kripto, atau terlalu terkonsentrasi di beberapa saham volatil, biasanya tidak begitu, dan itu persis celah fat-tail yang dijelaskan di bagian sebelumnya. Anggap angka parametric ini sebagai lantai kasar dan cepat, bukan jawaban final.
VaR bukan metrik yang kamu cek sekali lalu selesai. Dia berubah seiring holding-mu, dan volatilitas pasar, berubah. Kuartal yang adem bikin angkanya terlihat lebih kecil dari yang seharusnya. Kuartal yang liar bikin angka lama terlihat terlalu kecil kalau tidak dihitung ulang.
Mulai dari volatilitas asli portofoliomu, yang muncul di kartu Portfolio Health bersebelahan dengan rasio Sharpe dan max drawdown-mu. Jalankan estimasi parametric cepat di atas buat dapat angka kerja, lalu anggap itu lantai, bukan langit-langit: bagian ekor di luar angka itu adalah tempat kerusakan sebenarnya terjadi, dan tidak ada hitungan VaR, sehalus apa pun, yang bisa bilang seberapa dalam ekor itu.