Calmar Ratio Bagi Returnmu dengan Drawdown Terburuknya. Ini yang Nggak Kelihatan di Sharpe Ratio
Baca 6 menit
Memuat...
Baca 6 menit
Dua portofolio sama-sama dapat Sharpe ratio 1,2 tahun ini. Di atas kertas, kelihatannya dua investasi ini kembar, cuma beda kode saham.
Terus kamu cek seberapa dalam masing-masing pernah anjlok dari titik tertingginya sebelum akhirnya pulih lagi. Yang satu turun 7%. Yang satu lagi turun 17%. Sharpe ratio-nya sama, tapi sakitnya lebih dari dua kali lipat. Calmar ratio adalah angka yang memang dibikin buat nangkep beda ini, dan ini bukan sekadar Sharpe ratio yang diukur ulang pakai nama lain.
Calmar ratio membagi return tahunan (annualized return) sebuah portofolio dengan drawdown maksimalnya, yaitu penurunan terparah dari titik tertinggi ke titik terendah selama periode yang sama.
Return tahunan ÷ Drawdown maksimal
Kalau kamu belum familier sama drawdown maksimal, penjelasan lengkapnya ada di sini: singkatnya, ini penurunan dari titik tertinggi portofoliomu ke titik terendah sesudahnya, bukan dari harga beli kamu.
Calmar ratio diciptakan Terry W. Young, pengelola perusahaan investasi di California bernama California Managed Accounts, dan pertama kali dipublikasikan di majalah industri Futures tahun 1991. Namanya singkatan dari buletin milik perusahaannya sendiri, CMA Reports: CALifornia Managed Accounts Reports. Young merancangnya buat manajer investasi komoditas (CTA) dan hedge fund, pakai return tahunan 36 bulan terakhir dibagi drawdown maksimal di 36 bulan yang sama, dihitung ulang tiap bulan, bukan setahun sekali kayak rasio risiko yang lebih tua.
Kamu nggak perlu nunggu 36 bulan data buat mulai pakai logikanya. Cara hitung ini tetap jalan di periode berapa pun yang kamu pilih, dan itu yang bikin dia layak dicek bareng Sharpe ratio-mu, bukan sebagai gantinya.
Sharpe ratio dibangun dari dua angka: rata-rata return-mu, dan seberapa tersebar angka-angka itu di sekitar rata-ratanya. Dua-duanya cuma peduli sama kumpulan angka return bulananmu. Mereka nggak peduli bulan-bulan itu kejadiannya dalam urutan apa.
Drawdown maksimal justru cuma peduli soal urutan. Penurunan terparah sebuah portofolio ditentukan oleh bulan-bulan jelek mana yang kebetulan nempel bareng, bukan cuma berapa total bulan jeleknya.
Beda ini yang bikin kumpulan return bulanan yang persis sama bisa menghasilkan Sharpe ratio yang identik, tapi Calmar ratio yang jauh berbeda, cuma dengan menukar urutan kapan kerugiannya muncul.
Ini kumpulan enam return bulanan buat ilustrasi cara kerjanya: +10%, +8%, +6%, −5%, −6%, −7%. Dua portofolio hipotetis sama-sama ngalamin enam persentase yang sama persis ini. Bedanya cuma urutan kemunculannya.
Portofolio A dapat untung dan rugi berselang-seling: +10%, −5%, +8%, −6%, +6%, −7%.
Portofolio B dapat tiga bulan untung dulu semua, baru tiga bulan rugi semua: +10%, +8%, +6%, −5%, −6%, −7%.
| Portofolio A | Portofolio B | |
|---|---|---|
| Return bulanan (enam angka sama) | Diselang-seling | Untung dulu, baru rugi |
| Return kumulatif 6 bulan | +4,58% | +4,58% |
| Return tahunan (annualized) | ~9,4% | ~9,4% |
| Volatilitas return bulanan | Identik | Identik |
| Sharpe ratio | Identik | Identik |
| Drawdown maksimal | −7,3% | −17,0% |
| Calmar ratio | ~1,29 | ~0,55 |
Enam angka yang sama, kalau dikalikan, hasilnya selalu sama persis, nggak peduli urutannya kayak apa. Jadi kedua portofolio ini finis di return kumulatif yang sama persis. Standar deviasi dari enam angka yang sama juga identik nggak peduli urutannya, jadi Sharpe ratio, yang cuma dibangun dari rata-rata dan sebaran return, sama sekali nggak bisa membedakan dua portofolio ini.
Drawdown maksimal cerita hal yang beda total. Tiga bulan untung Portofolio A sempat jadi bantalan sebelum ruginya datang, jadi penurunan terparahnya dari puncak cuma 7,3%. Portofolio B numpuk tiga bulan rugi berturut-turut setelah dulu sempat bikin puncak yang lebih tinggi, jadi dia jatuh 17,0% dari puncak itu sebelum akhirnya pulih, lebih dari dua kali lebih dalam. Calmar ratio, yang bagi return tahunan yang sama dengan drawdown maksimal masing-masing, kasih skor Portofolio A sekitar 1,29 dan Portofolio B sekitar 0,55, bedanya lebih dari dua kali lipat, sesuatu yang secara struktural nggak bisa ditangkap Sharpe ratio.
Nggak ada nilai kelulusan resmi buat Calmar ratio, karena angka yang "bagus" sangat tergantung kelas aset dan periode yang diukur, tapi ada beberapa rentang umum yang dipakai fund yang mempublikasikannya.
Di atas 3,0. Dianggap kuat buat rekam jejak yang mencakup satu siklus pasar penuh. Jarang ditemui di luar strategi yang memang disiplin soal drawdown.
Antara 1,0 dan 3,0. Rentang yang solid dan wajar: return tahunan yang cukup berarti dibanding drawdown terparah yang pernah dialami.
Di bawah 1,0. Return tahunannya belum cukup jauh melampaui drawdown terparahnya. Layak dipertanyakan apakah risiko penurunan strategi itu sepadan dengan hasil yang dikasihnya.
Karena definisi aslinya pakai jendela bergulir 36 bulan, Calmar ratio yang dihitung dari periode pendek atau kebetulan lagi adem bisa keliatan cantik padahal portofolionya belum pernah bener-bener diuji. Kehati-hatian yang sama berlaku buat Sharpe ratio, dan berlaku juga di sini: periode yang panjang dan pernah lewat masa sulit lebih jujur daripada periode pendek yang enak-enak aja.
Calmar ratio cuma pernah lihat satu drawdown terparah dalam periode yang kamu ukur. Portofolio yang cuma sekali kena bulan brutal terus adem terus sesudahnya bakal dapat skor yang sama, kalau cuma pakai ukuran ini, dengan portofolio yang berkali-kali ngalamin drawdown menengah dengan kedalaman serupa, padahal yang kedua ini mungkin jauh lebih melelahkan buat dijalani beneran.
Dia juga mewarisi kelemahan yang sama kayak semua rasio risiko yang lihat ke belakang: dia cerita apa yang udah kejadian, bukan jaminan apa yang bakal kejadian lagi. Strategi yang belum pernah ketemu krisis beneran bisa punya Calmar ratio yang keliatan bagus, cuma karena ujian terberatnya belum datang aja.
Itu kenapa Calmar ratio paling enak dibaca bareng, bukan sebagai pengganti, Sharpe ratio dan drawdown maksimal itu sendiri. Tiga sudut pandang atas satu deret return yang sama nangkep lebih banyak dibanding satu angka aja.
Kamu butuh dua angka: return tahunanmu selama periode yang kamu mau lihat, dan drawdown maksimalmu selama periode yang sama, yaitu penurunan terparah dari puncak ke titik terendah yang beneran dialami nilai portofoliomu. Bagi angka pertama dengan besaran angka kedua.
NetWort menghitung drawdown maksimal dari riwayat transaksi dan valuasi asli kamu, bukan dari asumsi rapi soal kapan kamu mulai investasi, dan ini penting dengan alasan yang sama kayak kenapa return kamu yang beneran, dihitung dari arus kas asli, penting dibanding cuma angka persentase dari broker.
Drawdown maksimalmu ada di bagian Portfolio Health pada dashboard, sejajar sama Sharpe ratio, volatilitas, dan beta. Buka return tahunan dan drawdown-mu sendiri di situ, bagi dua angkanya, terus lihat posisi portofoliomu sendiri dibanding rentang di atas. Kalau Sharpe ratio-mu keliatan aman tapi drawdown-mu ternyata dalam, Calmar ratio adalah angka yang bakal nunjukkin itu.
Buat lihat BI Rate terkini dan gambaran suku bunga yang jadi latar belakang angka return manapun, cek halaman konteks makro.